华东医药(000963)

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业绩简评

4 月 13 日，公司发布 2022 年年报， 2022 年实现收入 377 亿元（+9.1%），归母净利润 25.0 亿元（+8.6%），扣非归母净利润 24.1亿元（+10.1%）。

2022Q4 单季度实现收入 98.6 亿元（+14.1%），归母净利润 5.18 亿元（+27.4%），扣非归母净利润 5.09 亿元（+19.2%）。

经营分析

医药工业逐步恢复，工业微生物持续增长。 医药工业逐渐摆脱集采降价对经营带来的影响，顺利完成全年经营目标， 2022 年中美华东实现销售收入（含 CSO 业务） 112.44 亿元（+10.88%），实现扣非净利润 20.93 亿元（+4.71%）。公司工业微生物业务通过整合传统原料药业务，拓展创新药物原料、大健康产品原料等新业务快速抢占市场， 2022 年合计实现销售收入 5.1 亿元（+22%）。

医美业务高速增长， 产品矩阵持续丰富。 2022 年医美业务实现营业收入 19.15 亿元（剔除内部抵消因素），按可比口径（剔除华东宁波）同比增长 91.11%，其中 Sinclair 实现合并营业收入约11.44 亿元元（+76.90%）， 自公司收购以来首次实现年度经营性盈利； 欣可丽美学实现营业收入 6.26 亿元。明星产品伊妍仕市场关注度和渗透率持续提升，领跑国内医美再生填充领域高端市场； 酷雪在国内成功完成了全球首发，目前已与国内超过 40 家美业机构开展商业化合作； 截至 2022 年底，欣可丽美学签约合作医院数量已超 500 家，培训认证医生数量超过 1100 人。

医药商业稳健增长，经营产品实现子公司全覆盖。 公司医药商业实现营业收入 255.53 亿元（+10.55%），累计实现净利润 3.97 亿元（+3.85%）。 公司深耕传统业务，稳固院内，布局院外，业务文件发展，同时降本增效， 提升运营绩效。

盈利预测、估值与评级

我们看好公司医药工业及流通业务的稳健发展，医美业务的蓬勃成长。预计公司 23-25 年实现归母净利润 29.7 亿元、 36.2 亿元、44.4 亿元，同比增长 19%、 22%、 22%。维持“买入”评级。

风险提示

疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等